Neutralt läge i fonden CHI trots sänkt utdelning

Jag har fått flera frågor om den börshandlade fonden CHI som sänkte utdelningen i oktober. Det är första sänkningen sedan finanskrisen. Egentligen en oroande signal, men å andra sidan ökar det chansen att NAV-kursen framöver inte faller pga för hög utdelning.

Direktavkastningen var över 11 procent och ligger nu efter kursnedgången på över 9 procent. Det blir inte mycket till kursuppgång ens på lång sikt, när det handlar om en fond med räntebärande, konvertibler och några preffar.

Enligt Oxford Income Letter beror sänkningen på att marknadsräntorna stiger, vilket tydligen slår mot räntepositioner och kortsiktiga kapitalinkomster. NAV-kursen rörde sig däremot inte nämnvärt i samband med sänkningen.

Det handlar därför om kassaflödet och då är det kanske lika bra att sänka utdelningen under en tid. Hellre det än att gröpa ur NAV genom att sälja av innehav för att kunna betala utdelning.

Dessutom kan vi inte köpa fler ETF:er och CEF:er noterade i USA. De ca 2% av min portfölj jag har i Calamos Convertible Opportunities and Income Closed Fund (CHI) får därför ligga kvar. Jag ser varken fyndläge eller säljläge, men du fattar som vanligt ditt eget investeringsbeslut och tar eget ansvar för det.

Fortum vänder ned igen

Notera att utdelningar inte ingår i denna prisgraf, vilket ger en missvisande bild.

Fortum har jag länge haft i portföljen och de har troget pumpat in utdelningar i min depå. Aktien har under de senaste 11 åren vänt ned från nivåer totalt fyra gånger. Först från 30 euro och sen tre gånger från kurser över 20 euro. Det är en oroande signal denna fjärde gång, då de tre första gångerna har lett till djupa nedgångar.

Förvisso är det ett annorlunda bolag nu när de svenska och finska elnäten är sålda och ca hälften är köpt av tyska bolaget Uniper. Jag har under sommarhalvåret minskat mitt innehav av den anledningen och förra veckan sålde jag de sista aktierna för 19,5 euro.

De första aktierna köpte jag i juli 2009 så förutom direktavkastning på 6-8 procent har jag fått en del kursuppgång. Jag ökade på mitt innehav då och då när aktien var billigare så sent som 2016.

Jag tror fortsatt på infrastruktur och realtillgångar som placeringsform och köper gärna tillbaka Fortum någon gång framöver om priset faller tillbaka. Trots allt har de oligopol på vattenkraft i Norden tillsammans med några andra bolag. Det borde ge stabila kassaflöden även framöver.

För mig som köpt en hel del andra aktier i år känns det också bra att kunna ta hem vinster ifall börsen skulle stå inför en längre nedgångsperiod. Då har jag i vart fall ökat likviderna lite grann eller om jag köper preffar ändå sänkt risken.

Botten nära i Intrum?

Intrums halvårsrapport var bra och vinsten per aktie ser ut att stiga igen. Fusionen utvecklas som den ska och vd Mikael Ericson verkar ha varit med i de flesta poddar och webb-program under sommarhalvåret och sålt in bolaget. Han har nästan synts lite för ofta, men jag har fått en hel del input och han säger rätt saker.

Nu när aktiekursen ser ut att ha bottnat och börja vända upp börjar jag gilla caset. Vi får se om aktiens bottnar vid 200 kr och 212 kr håller, för den långa trenden MA200-dagars medelvärde är ännu nedåt och kursen är under trenden.

Från toppen på 353 kr i maj ifjol har fallet i Intrum varit långt och hårt, men utdelningstrenden pekar ännu uppåt med hittills 12 årliga höjningar i följd. Med Sampo som ny delägare och en historiskt sett hög direktavkastning på över 4 procent har jag köpt en halvliten post till portföljen.

Jag respekterar den stora andelen blankade aktier, för aktörer som lånar aktier och spekulerar i nedgång är ofta pålästa. Därför har jag ingen stor post än. Värderingen är misstänksamt billig med ett P/E-tal under 7 om de når prognosen på 35 kr per aktie i vinst år 2020. Marknaden är ju inte dum och skänker bort en bra deal, men jag vet inte riktigt vilken hund som ska vara begraven i Intrum.

Som vanligt är det här ingen direkt rekommendation till dig, utan inspiration och journalistik.

Blir det aktieras och källskatt för Nordea efter flytten till Finland?

Nordea flyttar huvudkontoret till Finland, som blir bankens nya skatterättsliga hemvist. Det påverkar både indexvikter och källskatten.

I samband med det kommer antalet aktier som ingår i Stockholmsbörsens index att minska rejält, vilket enligt Peter Malmqvist på Aktiespararna kan leda till ett aktieras. Detta då de svenska förvaltarna som följer index måste sälja medan de finska kanske inte kommer att köpa i samma utsträckning.

Jag tror att det i värsta fall blir ett hack i kurvan i 1-2 dagar när Nordeas aktie och därmed vikt i index ändras. Sen återgår kursen troligen till det normala igen. Många kommer nog att vara redo att köpa för att utnyttja det säljtryck som kan komma och de som vill sälja av andra skäl gör det nog innan.

För en långsiktig investerare är det här inget att lägga särskilt mycket energi på.

För dig som har ISK eller KF kommer det att dras källskatt från utdelningen som du får av Nordea. Källskatten på 15% utgör 1 procentenhet av direktavkastningen på ca 7 procent.

I KF får du (om du har din kapitalförsäkring i en välskött bank) tillbaka källskatten automatiskt senast inom 2-3 år.

I en ISK får du också tillbaka källskatten, men har du stora bolån och därmed räntekostnader som ger dig underskott av kapital när du deklarerar finns det ett tak på 500 kr för hur mycket källskatt du kan få tillbaka. Det kan därför vara värt att sälja och köpa tillbaka aktierna i en KF.

Undantaget är om Nordea gör som ABB, nämligen ett ”särskilt utdelningsförfarande” där aktieägare med skatterättslig hemvist i Sverige ändå kan slippa källskatt på utdelningen från det utlandsregistrerade bolaget.

H&M går trögt men behåller utdelningen i vår

H&M-aktien har vänt upp från drygt 120 kr till drygt 160 kr på kort tid. Uppenbarligen har marknadens hopp om framtiden vänt med kraft och kurstrenden kan kanske vara uppåt ett tag till.

Försäljningen steg med 8 procent i lokala valutor på de marknader där H&M inte hade logistikproblem. Det är bra liksom att onlinedelen visade upp 32 procent i tillväxt.

Delårsrapporten visar ändå på att många oroande trender ännu håller i sig. Försäljningsökningen på 9 procent minus valutaeffekter blir 4 procent. Antalet butiker steg och var per den 31 augusti 6 procent fler än för ett år sedan med 4841. Försäljningen i butik i lokala valutor är med andra ord negativ, särskilt om vi beaktar att onlineförsäljningen växer så kraftigt.

Vinsten på sista raden ökar ännu inte. Tvärtom blir 2018 ett riktigt bottenår och vi har en resultatförändring på -39% före skatt hittills de tre första kvartalen, men nästa år lär det bli bättre.

Varulagret fortsätter öka snabbare än försäljningen. 15 procent upp och i lokala valutor 12 procent.

Kassaflödet från den löpande verksamheten är därför ned 8,1 procent till 14,9 miljarder kr under årets första nio månader. Trots allt väller det in miljarder i H&M.

Investeringarna på 8,7 miljarder och halvårsutdelningen på 8,1 miljarder kr är ändå större än det kassaflödet. 5,5 miljarder kr har de räntebärande skulderna ökats på med under niomånadersperioden.

I november ska andra halvårets utdelning på 8,1 miljarder kr betalas ut. H&M:s finanser och kassaflöden är ändå väldigt starka och de klarar att behålla utdelningen minst ett år till. Nästa rapport år bokslutet och utdelningsförslaget från styrelsen lär vara oförändrade 9,75 kr.

Jag har sammantaget svårt att se en lång stigande kurstrend i H&M då omvandlingstrycket på de gamla H&M-butikerna är fortsatt stort. Det lär inte bli lättare när Amazon Fashion kommer till fler länder i Europa. Aktiemarknaden tror nog att det värsta är över i H&M nu och att vinsterna i alla fall kan stiga i takt med inflationen (med undantag av nästa räkenskapsår som har lätta jämförelsesiffror så det ser riktigt bra ut).

Min aktiestrategi oavsett H&M förblir att undvika alla fysiska butikskedjor inom sällanköpsvaror.