Kategori: Aktietips & analyser

Hernhags Utdelare. Ytterst är det det stora kanadensiska bolaget Brookfield Corp som bestämmer och äger Brookfield-bolagen. Blankarrapporten från Keith Dalrymple (PDF) fick aktierna i innehavet Brookfield Infrastructure (BIPC) att gå extra svagt under en period hösten 2023. Poängerna som nagelfarandet har är flera, främst att kassaflödena inte räcker till utdelningarna. Det är sant och det behöver inte vara något problem. Låt mig förklara!

Här är intressanta punkter som vi ska ta med oss och jag tror säkert att det gäller även Brookfield Renewable (BEPC) också:

• BIPC utmålar sig som ett operativt bolag, men egentligen äger de bara andelar av sina tillgångar. Detta via eget kapital och infrastrukturfonder. De är därmed snarare ett investmentbolag/investeringsbolag.
• Bara om BIPC är ett operativt bolag kan aktien värderas högre än den bokförda substansen. Länge hade BIPC substansrabatt, men värderades sedan upp rejält.
• BIPC använder termer som FFO i sina rapporter och det är ”funds from operations”, vilket märkligt nog inte är tillgängliga kassaflöden. Istället är det andelar av de delägda bolagens vinster. Detta enligt information BIPC lämnat in till amerikanska myndigheten SEC. Aktieutdelningen överstiger de löpande kassaflöden som man faktiskt erhåller från sina investeringar.
• BIPC kallar sina delägda investeringar i termer av verksamhetsbeskrivningar, exempelvis flytande gas-terminal istället för aktier i Cheniere Energy Partners.

Läs mer i detta inlägg på Seeking Alpha (SA), en sajt med blandad kvalitet. I detta fall känns det ändå trovärdigt.

Det viktigaste är huruvida BIPC kan klara sin utdelning.
Räcker de löpande kassaflödena? Nej.
Räcker kassaflödena efter strukturaffärer? Ja, för bolaget säljer verksamheter med reavinster. Det är förklaringen till hur de får loss vinsterna som ingår i FFO och det justerade AFFO.

Tydligen fick skribenten på SA svar från bolaget om detta:

Hela Brookfield-familjen har väldigt bra historik när det gäller förvärv och försäljning av tillgångar. Utdelningarna är därför rätt säkra ändå.

Gruppen är mycket komplex när det gäller ägande och man berättar heller inte pedagogiskt. Nästan allt som vi har att gå efter är en lysande historik och de stigande utdelningarna. Dividends don’t lie, eller hur?!

Känslan jag får är att ägarbolaget Brookfield Corp (BN) och förvaltningsbolaget Brookfield Asset Management (BAM) är lite säkrare. Det är BN som bestämmer och BAM tjänar säkra förvaltningsavgifter på alla tillgångar.

Sen kommer man aldrig att utarma sina egna bolag BIPC och BEPC, vilket blankningsrapporten verkar antyda. Det slår bara tillbaka mot BN och BAM i det långa loppet.

Värderingen av substansen är ett osäkerhetsmoment, då det är svårt att värdera eller ens veta vad man exakt ska värdera i de olika Brookfield-bolagen.

Att jag tror att blankarna har fel skrev jag om i denna krönikan hos PA. Tills vidare litar jag på Brookfield Corp och dess bolagsledning.

Brookfield Corps rapport för tredje kvartalet 2023 visade att ”Distributable earnings (“DE”) before realizations” det vill säga utdelningsbara vinsten var oförändade 0,67 USD per aktie under det tredje kvartalet. På rullande tolv månader stiger fortfarande vinsten justerat för utdelningen av Brookfield Asset Management.

Med 0,07 USD per aktie i kvartalsutdelning är utdelningen 0,28 dollar per aktie på årsbasis. Det innebär en betryggande låg utdelningsandel och BN fortsätter satsa på att investera mer än att dela ut. Aktien blir därmed i första hand ett investering i kurstillväxt, inte hög utdelning.

Aktiekorgen Utdelningsfavoriter by Hernhag avslutade 2023 på ett godkänt vis. Så här ser det ut för mitt sparande i de aktierna:

Även för oss placerat från start skiljer sig avkastningen något från den graf vi tidigare kunde se hos samarbetspartnern Levler. Den byggde på lika vikt för alla innehaven under hela tiden, för det är så månadssparandet ser ut. I praktiken har aktierna utvecklats olika i kurs och därmed väger de olika mycket i våra ISK. Här är sparboxen från start:

Exakt vad du får för avkastning skiljer sig därför åt beroende på när du började månadsspara och om du gjort engångsinsättningar och i så fall när.

Fördelningen för mig i Utdelningsfavoriter by Hernhag

I mitt ISK där jag har aktierna är viktningen/fördelningen av aktierna helt olika på grund av att kursutvecklingen skiljer sig åt mellan innehaven.

Min sparbox har i praktiken mer än dubbelt så mkt i AAK som i Latour på grund av att den sistnämnde ersatte Intrum som då hade fallit i kurs. Det blev därmed relativt lite kapitel från försäljningen av Intrum-aktierna som jag placerade i Latour. Samtidigt har AAK gått bra i kurs då fettillverkarens vinster överraskat positivt.

Här är fördelningen (viktningen) för mig per årsskiftet 2023/2024:

AAK 14,8%
Investor B 11,7%
Wihlborgs 11,0%
Bahnhof 10,6%
Lagercrantz 9,8%
Hexagon 9,8%
Axfood 9,7%
BTS 9,3%
Ework 7,4%
Latour 5,7%

I mitt månadssparande i sparboxen väger förstås alla aktierna lika mycket, det vill säga varje månad köper jag aktier via Levler för samma antal kronor i varje aktie.

Det finns en aktiestrategi som heter Canslim och som vaskar fram en del intressanta aktier på lite kortare sikt. Det är aktier som har så kallat momentum, det vill säga bränsle för uppgång. Som jag skrev bakom betalvägg i Privata Affärer:

”…titta närmare på strategin Canslim om du vill vara en aktiv placerare och om du gillar tillväxtbolag. Canslim utvecklades på 1950-talet av Investor’s Business Daily grundare William O’Neil. Strategin bygger på en kombination av teknisk analys och fundamental analys. Den kan vara ett urval för swing trading och trendföljande aktiestrategier.”

Canslim är enligt Investopedia och Wikipedia en förkortning för:

C = Current quarterly earnings per share. Utvecklingen för senaste kvartalets vinst per aktie.

A = Annual earnings increases. Utvecklingen för helårsvinsten per aktie.

N = Nya produkter eller händelser.

S = Scarce supply och strong appetite. Utbudet av och efterfrågan på aktien.

L = Laggard stocks. Aktier som inte har hängt med i branschens kursutveckling.

I = Institutioner som äger aktien ska vara få, vi vill innan i aktien innan alla äger den.

M = Marknadens riktning.

Enligt börspsykologen Lars-Erik Boström har Investopedia fel:
– William O´Neil menar att man ska investera i ”leading stocks” inte ”laggards”. Med ”leading” menar inte de största bolagen, utan de bolagen med högst vinsttillväxt inom sin sektor.

– Han menar också att man automatiskt inte ska investera i bolag med lågt RSI. I William O´Neils bok ”How to make money in stocks” använder man dock RS (relative strength) istället för RSI. Tanken är egentligen att investera i bolag som uppvisar en relativ styrka mot marknaden.

RS och RSI handlar om relativ styrka för en aktie och mäter förenklat upp- och nedgångsdagar under en viss tidsperiod. Det är ett blogginlägg för sig.

Ska du följa strategin exakt ska du välja de med högst Canslim-poäng rakt av. Börsdata rankar en något förenklad topplista åt dig, i alla fall om du är betalande kund. Annars krävs det mycket jobb själv.

Det går också att enbart handplocka vissa av aktierna från en Canslim-ranking, även om du då bara har aktiestrategin som en komplettering till övrigt portföljtänk och analysarbete.

Skulle jag satsa på trading skulle jag titta rätt mycket på denna aktiestrategi och välja aktier i framtidsbranscher. Vi får se upp med cykliska verksamheter, tillfälliga vinstökningar och engångseffekter som får det att se bättre ut än vad det är.

Fler aktiestrategier att välja bland hittar du här.

Börsåret 2023 blev klart bättre i absoluta tal jämfört med året innan. 2022 var å andra sidan året då jag spöade de svenska indexen. Så var det inte 2023 om vi säger så för med 5 procent i uppgång för min utdelningsportfölj blev det magert.

Min typ av aktier gick sällan bra, bland annat infrastruktur-aktierna hade det tungt. Halvledarbolaget Broadcom var ett av få riktigt stora glädjeämnen.

Efter att ha sålt av fastighetsaktier under våren inför husköp vände till slut branschen upp för alla innehav utom för Estea Omsorg. Typiskt. Och helt fel satsning av mig på den skuldsedeln. Återigen bra att jag har god riskspridning och bara max en handfull procent i de största innehaven.

Efter aktieförsäljningar blev följaktligen totalsumman med aktieutdelning dessutom lägre 2023 än för 2022:

Jag har å andra sidan en klart större och bättre bostad samt fortfarande rätt höga utdelningar. Livet går vidare.

Sammantaget blev börsåret 2023 stolpe ut för min sparportfölj, där även tillväxtaktier ingår. Utdelningsportföljen nämnd ovan är enbart min KF där den aktiestrategin råder.

Det är surt att kortsiktigt inte hänga med vissa index upp. Det trots att jag placerar rätt annorlunda. Det känns även lite ovant att se aktieutdelningarnas totalsumma på helåret sjunka.

Framöver måste jag sälja av snabbare när kurstrender vänder nedåt om det finns minsta risk eller hot utöver det genomsnittliga. Långsiktigheten består, men jag måste också kunna riskhantera bättre. Åtgärden blir att regelbundet minska eller sälja i aktien med svagast kurshistorik. Jag återkommer till det framöver.

Estea Omsorg meddelade för en vecka sedan att man säljer alla sina fastigheter och blir av med banklånen. Köpare är onoterade Slättö Core+ som betalar med egna aktier. Affären räddar Estea Omsorg från något värre och vi kan nu sova gott om natten även om det gör ont när man drar av ett finansiellt plåster.

Försäljningspriset innebär 13 procent i substansrabatt mot bokförda värdet och i linje med det nya värdering som JLL gjort.

”Det överenskomna fastighetsvärdet innebär en premie om ca 36% jämfört med börskursen per den 8 december 2023 för Estea Omsorgsfastigheters börsnoterade kapitalandelsbevis. Försäljningspriset motsvarar ett NAV om ca 55,8% jämfört med 98,2% per det tredje kvartalet 2023.”

Estea Omsorgs nya NAV-kurs (Net Asset Value, substansvärde) blir med andra ord 55,8 procent av det nominella värdet som kapitalandelsbevisen handlas till. Utan substansrabatt ska kursen ligga där på ca 56 procent nu.

Anledningen till att affären sänker NAV:et från 98 procent till 56 procent är att rabatten på 13 procent man säljer fastigheterna för slår med hävstång mot det egna kapitalet. Priset är räknat på tillgångarna och med belåningsgrad på 62 procent holkar tydligen 13 procent i rabatt ur det egna kapitalet med ca 42 procentenheter.

Då räntetäckningsgraden under fjärde kvartalet hamnade under ett uppstod en situation där man måste agera. Som Estea skriver i kallelsen för omröstningen om affären:
”De kraftigt höjda räntenivåer har blivit en betydande belastning för Fonden och vi kunde vid slutet av årets tredje kvartal se att verksamhetens intäkter inte täcker finansieringskostnaderna.”

Belåningsgraden sjunker (citat från pressmeddelandet):
”Belåningsgraden i Slättö Core+ proforma per det tredje kvartalet inklusive förvärvet av Estea Omsorgsfastigheter uppgår till ca 47%, jämfört med 62,5% för Estea Omsorgsfastigheter per det tredje kvartalet 2023.”

Vad får vi för kapitalandelsbevisen nu?

Kapitalandelsbevisen är värda kursen 56 procent på papperet.

Alla tillgångar blir i praktiken aktier i Slättö Core+ som äger fastigheter inom bostäder, logistik, lätt industri och nu även omsorg/äldreboenden.

– Slättö Core siktar mot 3-4 procent i utdelning av det egna kapitalet och har utdelningskapaciteten, säger Per Torpare, Head of Fundraising and Business Development på Estea Omsorg.

Det öppnar för att Estea Omsorg ska kunna betala ut i alla fall delar av all ränta på kapitalandelsbevisen. Skulden till oss andelägare för innehållet ränta kvarstår. Det lär dröja innan vi får den, även om bra affärer för Slättö Core ökar de chanserna.

Kom ihåg att räntan inte ändras, utan det är fortfarande det är fortfarande de ursprungliga 4 procenten på nominellt värde 100 procent. I teorin mer än det dubbla nu när kursen står så mycket lägre.

I fredags skickade banker som Avanza ut meddelande om röstningsförfarande och det verkar vara det som sänder chockvågor på marknaden. Estea Omsorg rasade under första delen av handeln den 18 december 2023.

Slättö Core borde enligt mig gissningsvis max ha 10-15 procent i substansrabatt. Esteas kurs borde därför stå i ca 50 procent om nominellt värde, strax under NAV. Om affären går igenom är kurser runt 20-40 procent misstänksamt billig, en ren fyndvärdering. Om inte marknaden ser något som jag inte ser.

Hur ska vi rösta i affären?

Alla kvarstående ägare borde rösta ja, annars blir konkurshotet för stort.