Marcus Hernhag

Det kontorsfokuserade Wihlborgs finns i Utdelningsfavoriter by Hernhag och niomånadsrapporten 2022 blev ännu ett bevis för att kontorsdöden inte finns. Tvärtom rullar nettouthyrningen på och har stigit med rekordhöga tal under de senaste tolv månaderna.

Det framgår av kvartalsrapporten som du hittar här.

Wihlborgs påpekar även de starka finanserna i rapporten i form av en soliditet på 41 procent och en belåningsgrad på 49 procent. Obligationer står nu för endast 10 procent av låneskulderna.

Enligt vd Ulrika Hallengren fortsätter fastigheterna att stiga i värde. ”Under det tredje kvartalet hade vi positiva värdeförändringar på våra fastigheter om 40 Mkr.”

Substansvärdet fortsatte öka och ligger nu på 89,28 kr per aktie, jämfört med 87,60 kr per aktie vid halvårsskiftet.

Likt Castellum är tillväxttakterna instannande. Sammantaget var det enligt mig en stabil rapport från Wihlborgs och aktien ligger ännu säkert i sparboxen. Förvaltningsresultatet per aktie täcker utdelningen med marginal.

Med skakiga finansmarknader är det ändå värt att hålla lite extra koll på fastighetsaktierna.

Fastighetsbolaget Castellum har levererat sin niomånadersrapport (Q3) 2022. Jag tycker det ser bra ut. Här kommer därför en liten analys av Q3-rapporten och aktien.

Substansvärdet har ökat till 259 kr per aktie. Tvärt emot hur aktien gått i år fortsätter bolaget att skapa värde per aktie.

Det viktiga förvaltningsresultatet per aktie ökade med 3 procent till 3,36 kr, jämfört med 3,26 kr per aktie för ett år sedan. Tillväxttakten är avtagande, men trots fusionskostnader (Kungsleden), högre energipriser och en högre ränta på lånen pekar det ännu uppåt. Sannolikt kommer en svacka i förvaltningsresultatet framöver.

Värdeförändringarna för fastigheterna är fortsatt uppåt, men även här pekar tillväxttakten rakt nedåt och jag utgår från att värdena kommer att börja falla under det kommande året.

Finanserna uppges av vd Rutger Arnhult vara betryggande trots en svag obligationsmarknad. ”Bolaget har utrymme att vid behov ersätta obligationer med befintliga kreditfaciliteter.”

Det låter bra och flexibelt tycker jag, även om vi ska minnas att det ändå innebär högre räntor och därmed mer räntekostnader när lånen läggs om. Det positiva är att det i vart fall inte kommer att krävas panikförsäljningar av fastigheter för att amortera eller slutbetala lån.

Att bolaget ser en ökad återgång till kontoren är en annan intressant sak att ta med sig. Vänder konjunkturen ned på riktigt framöver lär det bli tuffare. Bra därför att en nedgång sker från riktigt bra nivåer. Castellum har hunnit bygga sig starka i tid.

Det är dags för höstens genomgång av Utdelningsfavoriter by Hernhag. Det blir även en analys av Intrum-aktien.

De tio aktierna i Utdelningsfavoriter by Hernhag behåller jag under det kommande halvåret. Då tar vi nästa revidering. För tillfället är jag nöjd med aktierna och tror på bolagen framöver. Med det sagt kan jag alltid löpande från en månad till en annan byta ut en aktie om jag tycker det är nödvändigt.

Direktavkastningen i Utdelningsfavoriter by Hernhag är i genomsnitt 4,1 procent, vilket är klart högre än de 3,2 procent vi hade vid starten i mars 2022 när kurserna stod högre. Om bara bolagen behåller eller ökar utdelningen framöver får vi helt enkelt mer för pengarna nu, det vill säga värderingen har gått ned.

Vissa av aktierna har haft en oroande kursutveckling och en av dessa är inkassobolaget Intrum.

Kort analys av Intrum-aktien

Intrum-aktien har fallit 29 procent på en månad och direktavkastningen har därför stigit till misstänksamt höga 9,5 procent. Även om jag fortsatt gillar Intrum finns det uppenbarligen en del svårbedömda risker i deras stora satsningar i Sydeuropa.

Senast nedskrivningar och förlust på några miljarder kr, se pressmeddelandet på intrum.com. En nedskrivning av ca 2 procent av kreditportföljen är inget avgörande för bolaget. Det är negativt, men kursraset motiverar mycket värre händelser.

Marginalerna kan försämras i dåliga tider, men det är också då som utbudet av skulder att driva in ökar. Affärsområdet Kredithantering är Intrums verksamhet för inkasso på uppdrag av kunder och bland annat här ska sparprogrammet One Intrum förbättra marginalerna framöver.

Intrums finanser ser okej ut, även om soliditeten är låga 27 procent. Det är en vanlig nivå för att vara Intrum. Nettoskulden är hög jämfört med rörelsevinsten före avskrivningar (EBITDA). En risk framöver är den för stigande räntekostnader när obligationer ska läggas om 2023 och 2024.

Varje nedgång i marknaden har unika inslag och vi får se hur bolaget klarar sig den här gången. Det har historiskt sett inte varit några djupa dalar. Utdelningshistoriken imponerar med i nuläget med 16 år utan sänkning.

Vinstprognoserna på sajten Marketscreener är optimistiska med en liten svacka i år och sen stigande resultat 2023 och 2024. Vinsten väntas bli 29,30 kr per aktie år 2023, vilket ger ett P/E-tal på misstänksamt låga 4,7.

Affärsvärlden är mer negativa i en analys som de nyligen gjorde. Tidningens prognos är vinsttapp nästa år och därmed ett P/E-tal på 5,8 med en aktiekurs på i skrivande stund (kvällen den 29 september 2022) ca 139 kr. Detta är prognoser som analytikerna gjort innan ovan nämnda vinstvarning för i år.

Oavsett är det låg värdering, som om marknaden trodde på ett rejält vinsttapp. Även med mycket låg tillväxt vore en värdering på tio gånger årsvinsten mer rimlig.

Jag ger aktien fortsatt förtroende i sparboxen även om kursutvecklingen bekymrar mig.

Utdelningen stod sig till och med i coronakraschen på börsen 2020 då vissa verksamheter stängde ned i Sydeuropa. Intrum klarar utdelningen rent kassaflödesmässigt, så det är upp till styrelsen att behålla den 16 år långa sviten utan sänkningar.

Annars är aktien i sparboxens segment med aktier som antingen har extra stabilitet eller hög direktavkastning. Intrum hör till det sistnämnda och även med en liten utdelningssänkning blir direktavkastningen hög.

Kommentarer om innehaven i sparboxen

AAK – Fettillverkaren har stabila intäkter från dagligvaruhandeln. Uttåget från Ryssland gör att årets resultat innehåller ett hack. Genomsnittlig värdering.

Axfood – Dagligvarubolagets butikskedja Willys lågprisprofil gynnas i tuffare tider när pressade konsumenter söker låga priser. Hemköp får det kanske lite tuffare. Hittills under 2022 har koncernen ökat marknadsandelarna och marginalerna i detaljhandeln. Axfoods nya toppmoderna logistikcentra öppnar portarna 2023 och jag är alltid lite nervös med förändringar inom logistik. Okej värdering efter kursraset nyligen.

Bahnhof tuffar på bra i år igen. Nästan lite lägre värdering för bredbandsbolaget än vanligt.

BTS – Vinstutvecklingen ser ännu bra ut och utbildningsbolagets värdering är högst genomsnittlig. Historiskt sett har det inte varit allt för djupa svackor i lågkonjunkturer.

Castellum – Antingen kommer det en kris för bolaget eller så är det ett riktigt bra köpläge. Mycket starkt första halvår och en till synes klart lägre värdering än vanligt.

Hexagon – Vinstförbättringen måste hålla i sig för att motivera IT-bolagets värdering. Fortsatt mycket lovande tillväxtförutsättningar för 2020-talet.

Intrum – se ovan.

Investor – Substansrabatten ligger på 16 procent och enligt IBindex är det ganska normalt.

Softronic – Värderingen har sjunkit efter svag kursutveckling. IT-konsulten har ofta lite slagig resultatutveckling mellan kvartalen, men långsiktigt pekar det ännu fint uppåt.

Wihlborgs – Fastighetsaktien har fallit mindre än Castellum i år och har mindre substansrabatt på 23 procent jämfört med Castellums 52 procent. Källa FBindex. Värderingen känns låg om det inte blir höga vakanser.

Automatisk återinvestering av utdelningen om du vill

När det gäller möjligheten att få utdelningen att bli återinvesterad automatiskt går det bra att fixa via Levler. Du väljer själv om du vill ha utdelningen återinvesterad eller inte. Det kostar inget extra.

Klippet ovan kan du även hitta här på min YouTube-kanal. Prenumerera gärna på den.