Marcus Hernhag

För tillväxtinvesterare och för tillväxtbolag kan rule of 40 (eller på svenska 40-regeln) vara något självklart. För alla andra är det kanske inte det. Dags att reda ut begreppen.

I den senaste rapportfloden skrev mjukvarubolaget Fortnox något som jag aldrig sett något svenskt bolag skriva tidigare i VD-ordet:
”Tillväxten tillsammans med rörelsemarginalen blev alltså 72,7 procent under perioden.”

Jag satt först och funderade i termer av redovisning och resultaträkning. Vilken värdering eller vilket nyckeltal i procent får man om man slår ihop tillväxten med vinstmarginalen? 72,7 procent av vad? Det visade sig vara så enkelt som att Fortnox använde rule of 40, R40.

Definitionen av rule of 40 är att vi summerar omsättningstillväxten i procent med rörelsemarginalen i procent. Summan ska bli minst 40 för att det ska vara ett framgångsrikt bolag. Vissa menar att det visar på attraktiv investering, men R40 säger ju inget om värderingen eller aktiekurstrenden.

I Fortnox fall 40,6 procent i intäktstillväxt inklusive förvärv plus 32,1 procent i rörelsemarginal efter alla rörelsekostnader = 72,7 procent.
Fortnox presterar riktigt bra med andra ord.

Hur beräknas marginalen? Olika bolag och investerare kan räkna olika, lite beroende på bransch. Enligt investerarens inlägg på Avanza-bloggen och även enligt SaaSholic är EBITDA vanligt för snabbväxande mjukvarubolag. EBITDA är en rörelsevinst som exkluderar av- och nedskrivningar. Jag gissar att många bortser från engångsposter också.

Hur beräknas tillväxten? Intäktstillväxten kan som i Fortnox fall vara med förvärv inräknade. Det räknas i regel y-o-y, som står för year on year, det vill säga årsvis. Årets helårs- eller delårsintäkter jämfört med motsvarande period under föregående år.

R40 fungerar även på förlustbolag, men då krävs det hög tillväxt för att summan ska bli över 40. Exempelvis 60 procent i tillväxt och -15 procent i rörelsemarginal blir 45 procent.

När använder man rule of 40

Det kan vara en av flera tumregler när du tittar på tillväxtbolag. Titta både på senaste kvartalets och helårets R40. Plus alla andra olika värderingssätt och vad alla nyckeltal som tillväxten i intäkter per aktier visar. I slutändan handlar allt för investerarna om att bolaget skapar värden PER AKTIE, inte totala intäkter och vinster för bolaget. Emitterar bolaget fler aktier än vad som tillförs vid förvärv urholkar det bara värdet.

Vill du ha tips på tillväxtbolag att analysera närmare framöver? Jag går igenom flera olika framtidsbranscher och tipsar om många spännande bolag i boken Trenderna som gör dig rik på aktier.

Om du köper den på Adlibris, Bokus eller signerad på Sterners Förlag blir jag glad. 🙂

Mina förslag på basaktier i en basportfölj har begåvats med fyra nya aktier. AAK, Lundbergföretagen, Stora Enso R och Tele2 B. Lämnar portföljen gör Kinnevik B och Swedish Match. Därmed utökar jag listan från åtta aktier till tio.

AAK ersätter snusbolaget Swedish Match, som efter uppköpsbudet är i ett läge där aktien antingen blir utköpt från börsen eller så rasar kursen för att budet faller. AAK är ett sorts dagligvarubolag med god historik och det blir som du kanske läst samma byte som i min sparbox Utdelningsfavoriter by Hernhag.

Lundbergföretagen ersätter Kinnevik på grund av större stabilitet tack vare bolagsägande i fler branscher. Dessutom ger Lundbergs fler regelbundna utdelningar.

Stora Enso R äger skog och hela den industrin möter en grön framtid. Reala tillgångar som växer ”som på träd” gillar vi som bas i portföljen.

Tele2 B var det stabilaste innehavet i Kinneviks portfölj, så att ha med teleoperatören bland basaktierna känns helt rätt. Tele2 B lockar främst med sin relativt höga direktavkastning.

Swedish Match får efter uppköpsbudet lämna Utdelningsfavoriter by Hernhag. Ny aktie istället blir ett annat bolag med produkter inom dagligvaruhandeln, nämligen AAK.

Aktien som lämnar sparboxen. Swedish Match (SWMA) kostade 69,70 kr per aktie den 15 mars 2022 när sparboxen lanserades. Mitt månadssparande i boxen drogs från bankkontot den 27 mars och den 29 mars hade de courtagefria köpen i mitt ISK gått igenom och för SWMA skedde det till kursen 74,428 kr. Redan innan dess hade jag gjort engångsköp i boxen.

Nu efter uppköpsbudet handlas SWMA till drygt 100 kr, vilket gör det till en bra affär och bästa aktien hittills. Fastighetsaktierna är sämst.

Vad gör jag med de Swedish Match-aktier som jag redan har? Personligen har jag som jag skrivit och vloggat om sålt mina aktier i stora utdelningsportföljen. Det är skönt att säkra vinsten. Jag kommer i slutet av mars att sälja även de jag har i Utdelningsfavoriter-ISK:t och investera beloppet i nya aktien AAK.

Har du likt jag inget innehav i AAK innebär det att aktien kommer att väga lite tyngre. Det är rimligt att som utgångspunkt eftersträva någon form av jämnvikt mellan innehaven i sparboxen. Vill du äga mer i en aktie kan du göra engångsköp. Äger du redan aktier i AAK, eller vill behålla SWMA för du tror att budet går igenom eller kanske till och med höjs, är det heller inte fel.

Nya aktien i sparboxen. AAK har en lång fin vinstökningstrend, särskilt om vi räknar bort fjolårets engångspost. Fettillverkaren har 16 år utan sänkt ordinarie utdelning och det är bra att bolaget har slutkunder inom dagligvaror när aktien ersätter SWMA. Ett bolag med verksamhet inom dagligvaror ersätter ett annat.

AAK:s verksamhet är vegetabiliska oljor och fetter som används i olika sorters livsmedel och personlig vård. Det är allt från glass, ostar, choklad till hudkrämer. Trenden mot det vegetabiliska födoämnen lär hålla i sig långsiktigt och gynna AAK. Marknaden för fetter och oljor växer annars med måttliga 3 procent om året, se AAK:s investerarsida. AAK växer snabbare än så, bland annat tack vare i genomsnitt ett till två förvärv om året.

Under andra kvartalet 2022 kommer AAK enligt delårsrapporten att ta engångskostnader (länk öppnas i ny flik och går till AAK:s sajt) på grund av utträdet från Ryssland. Att man redan gått ut med siffrorna gör att det inte borde få kursen på fall när rapporten kommer den 19 juli, men den annars så konsekventa trenden med att alltid öka vinsten får sig ett hack.

Aktien har slarvigt uttryckt stått stilla i tre år och växt in i sin värdering. P/E-talet har kommit ned en bit och är nu på 28, vilket bara är något högre än de 25 som enligt Börsdata rådde under 2015-2018. Som högst handlades aktien till 33 gånger årsvinsten.

Direktavkastningen har kommit upp till historiskt sett genomsnittliga 1,5 procent. Det är lågt, men med utdelningstillväxt och bra totalavkastning får det duga. Alla bra bolag har inte hög direktavkastning.