Kategori: Aktietips & analyser

Brookfield Renewable är fortsatt mitt största innehav, trots att jag nu sålt en femtedel av exponeringen mot bolaget.

Infrastruktur i form av produktion av miljömässigt relativt bra el som vatten, sol och vind ligger jag fortsätt gärna tungt i. Det var aldrig tänkt att bli ett så stort innehav som 7,7 procent av portföljen, men kursuppgångarna under de senaste åren gör att jag nu tagit hem lite sköna vinster.

Rent praktiskt har jag sålt allt i BEPC, alltså Brookfield Renewable Corporation. Däremot behåller jag hela innehavet i BEP.un, vilket är Brookfield Renewable Partners. Det är samma bolag, men olika bolagformer och aktier. Läs mer om vad jag skrivit om turerna kring bolagsformerna och aktiesplitten i Brookfield Renewable här.

BEP.un står nu för 6,3 procent av aktieportföljen och niomånadersrapporten var stabil (länken går till bolagets rapportsida). Utdelningen pekar fortsätt uppåt i enlighet med det finansiella målet om 5-9 procents höjning om året och produktion av ren energi är en investeringstrend som kan fortsätta, trots de historiskt höga värderingarna.

Att BEP nu har en direktavkastning på säg hälften av vad de brukade ha tidigare om året säger inget om kursen det kommande året. Däremot att värderingen är högre och att risken kanske också blivit det.

Jag förstod förr inte varför aktien var så billig och jag har lite svårt att förklara varför kursen bara stiger nu. Grön modetrend på börsen och lägre räntor än vad marknaden tidigare hade räknat med? Bättre kapitalflöden? Ett plötsligt tydligare behov av el framöver? Krävs en djupare analys för att hitta tydligare svar där.

Att någon gång om året eller mer sällan skala ned i de innehav som börjar bli alltför tunga i aktieportföljen kallas för rebalansering, eller balansering av portföljen. Min erfarenhet är att det precis som skolboken säger är bra över tid (många år), men att i alla fall jag ska röra mina långsiktiga innehav så lite som möjligt på kortare horisont. Lite som det jag skrev i Privata Affärer.

Om BEP passar in i din portfölj eller inte får du som vanligt göra en egen analys av. Det här är bara vad min analys av läget kommit fram till.

Sommarens aktietips när jag blev intervjuad i Dagens Industri (DI) har hittills slagit börsindex. Främst tack vare att Kinnevik B har gått bra sedan juli (länk till DI-artikel bakom betalvägg) och att amerikanska investmentbanken och kapitalförvaltaren Lazard har stigit i dollar räknat sedan tipset i augusti (DI-artikel bakom betalspärr).

De aktietips jag gav i våras i DI har inte förändrats vs index. De med låg risk ligger ännu efter börsindex medan aktierna med lite högre risk ligger före.

Avkastningen ovan är inklusive utdelningar sedan publicering och även börsindexet OMXSGI bygger på totalavkastningen.

Jag har under åren fått frågor om att jag inte ska lämna PA för DI. Att jag ibland uttalar mig i Dagens Industri är inget som påverkar det jag gör åt Privata Affärer. Det löper på som vanligt tills vidare.

Mitt innehav i Estea Kapitalandelsbevis 3 kom denna vecka med en riktig rökare i krysset. Bolaget meddelade att man säljer hela fastighetsinnehavet till Nyfosa för 2,5 miljarder kr, vilket fick upp marknadsvärdet med 19 procent på fredagseftermiddagen den 23 oktober 2020.

Avkastningen från start blir 28,8 procent från nominellt värde, men lite mer för oss som i genomsnitt köpt på oss via substansrabatt. Plus räntan på 6,25 procent då. Jämfört med den måttliga risken är det hög totalavkastning.

Detta löser även problemet med att det inte blev några förändrade villkor och att Estea därför riskerade att få lite ont om tid att sälja av allt i enlighet med de ursprungliga villkoren från 2015 (vilket för övrigt var året när jag började köpa in mig).

Trevligt att Nyfosa köper till rejält över NAV-kursen i Estea Kapitalandelsbevis 3, vilket motsvarar det beräknade marknadsvärdet. Det verkliga marknadsvärdet är ju vad en fastighet kan säljas till så det är ju det som Nyfosa betalar.

Trevligt även att detta var ett av de större innehaven i min breda aktieportfölj. Kursen ligger nu på 119 procent av nominellt värde, men troligen finns det trots alla osäkerhetsmoment ändå ca 5 procent till att hämta innan utbetalningarna kommer i december och därefter.

Första betalar bolaget tillbaka själva kapitalandelsbeviset, det vill säga 100 procent av lånet. Sen kommer resultatandelen, vilket ger ytterligare 28,8 procent. Totalt ca 129 procent av det nominella värdet.

Minns att även Estea första kapitalandelsbevis blev bra. Vi får se när jag eventuellt köper in mig i Estea Omsorg.

Uppdatering 20 mars 2021: Jag har uppdaterat texten ovan med den exakta avkastning 28,8 procent plus ränta. I ursprungliga versionen stod det 25-30 procent, eftersom Estea inte hade de exakta siffrorna klara vid den tidpunkten.

Jag har dessutom köpt in mig i Estea Omsorg med viss substansrabatt.

Estea ska den 27 oktober 2020 notera ett nytt kapitalandelsbevis, Estea Omsorgsfastigheter. Noteringen blir på Nasdaq Stockholms obligationslista. Det blir hyggliga 4 procent i ränta på nominellt värde och jag tycker att fokuset mot omvårdnad är lovande. Teckningstiden går ut 19 oktober 2020.

Upplägget är motsvarande det för Estea kapitalandelsbevis 3, för trots att kortnamnet enligt pressmeddelandet blir ”ESTEA OMSORG FONDANDEL” är det egentligen ingen fond utan en sorts skuldsedel som kallas för kapitalandelsbevis. Själva bolaget Estea Omsorgsfastigheter AB är en Alternativ Investeringsfond under lagen LAIF.

Fördelen med skuldsedlar är generellt att de ger ränta och räntorna är avdragsgilla för bolaget, vilket inte utdelningar är. Det är därför lite konstigt att det inte finns fler börsnoterade skuldsedlar i Sverige, men det är en annan historia.

Marknaden för omvårdnad är långsiktigt lockande då 31000 platser saknas år 2027, enligt Boverket. Det krävs 500-600 nyproducerade äldreboenden, som i vanliga fall har 50-55 platser medan stora har 80-90 platser. Just nu har inte alla ändamålsenliga platser nu på grund av bristen.

”År 2030 prognosticeras antalet personer över 80 år öka från dagens 530 000 till närmare 800 000 personer. Detta innebär att det fram till 2026 kommer att behöva byggas närmare 560 nya äldreboenden enligt Finansdepartementet.”
Citatet är från pressmeddelandet jag länkar till ovan.

Att köpa befintliga omsorgsfastigheter och vara med och producera nya för att sedan äga och förvalta är en bra nisch. Estea Omsorg är inte ensamma och exempelvis SBB ska satsa mer på ungefär denna marknad och öka sin andel äldreboenden. ”SBB bedömer att behoven av äldreboenden fortsatt kommer att öka i takt med att befolkningen åldras.”

Det är ungefär samma ekonomiska upplägg från Estea även denna gång. De har ändrat en sak och det är att avkastningen nu blir lite mer som en trappa. Räntan är 4 procent och inte 6 procent, men sen när fastigheterna säljs och alla vinster betalas ut får investerare hela avkastningen för fastigheterna upp till 6 procents avkastning.

”Den årliga räntan uppgår till 4 procent och utbetalning sker kvartalsvis. Utöver räntan delas eventuell vinst som följer av värdeuppgång vid fondens realisering. Upp till en avkastning motsvarande 6 procent per år erhåller investeraren 100 procent av värdeuppgången. Därutöver erhåller investeraren 75 procent av värdeuppgången, och resterande 25 procent tillfaller Estea AB.”

Det är i det stora hela tillräckligt bra jämförbart med tidigare upplägg där Estea1 gick i mål med bra avkastning för mig, men där Estea3 inte gått lika bra än så länge.

Det blir viss substansrabatt från start, vilket är positivt. Under anmälningsperioden fram till den 19 oktober 2020 kan vi teckna oss till kursen 101,4 vilket är lite rabatt jämfört NAV-kursen (alltså substansvärdet) på 103,6. Rent formellt pratar vi här inte om kronor utan kursen är procent av det nominella värdet, men effekten när du lägger en köp- eller säljorder blir väldigt lika den i kronor.

Löptiden på fyra år till 31 december 2024 kan lätt förlängas. Kapitalet som Estea Omsorg tar in ska gå till förvärv och allt ska vid löptidens skull säljas och vinsterna ska delas ut. Som tidigare upplägg. Tiden som de har på sig att utveckla verksamheten kan enligt prospektet förlängas med ytterligare tre år vid ett antal tillfällen. Det finns inte ens något slutdatum för Estea Omsorgsfastigheter.

Det är på både gott och ont. Det blir i vart fall mer utav en tillsvidareplacering än tidigare.

Det går ju alltid att sälja över börsen, men om Estea Omsorg Fondandel handlas med substansrabatt kan man utan slutdatum få vänta länge på att få den realiserad.

Hur gör du själv då, Hernhag?

Jag tecknar inte, men jag kommer att försöka få en lucka i portföljen och ha likvider redo framöver. Kanske blir substansrabatten större tids nog, vilket varit fallet med de två tidigare produkterna som Estea har börsnoterat.

Jag är dessutom redan lite överinvesterad i fastigheter just nu, men det kan ändras.

Jag gillar att investeringen:
* ger ränta på 4 procent på nominellt värde
* är konjunkturstabil
* gynnas av de fortsatt låga räntorna
* fokuserar mot en intressant fastighetssektor och som gynnas av allt det blir allt fler äldre i landet
* att verksamheten är ett steg ifrån de politiska riskerna när det gäller att tjäna pengar på välfärden/offentlig sektor
* att hyresavtalen är långa, ofta ca 15 år
* att Estea har bra historik för sina tidigare fastighetssatsningar

Uppdatering 8 juli 2022: Vill du läsa mer om Estea Omsorgs kreditrisker gör det här i ett nytt blogginlägg.
Uppdatering 24 juni 2023: Här skriver jag lite kort om den pausade räntan och här frågar jag ut Estea om 2023 års stora kursnedgång, den inställda räntan, substansrabatten och den höga belåningsgraden.
Uppdatering 25 september 2024: Läget i Estea Omsorg 2024.

Som vanligt är det jag skriver ingen personlig rådgivning och jag har inga affärsmässiga samarbeten med Estea utan skriver som alltid helt oberoende.